Рыночная инфраструктура в современной экономике. Биржевая деятельность (работа 1)

TYPE=RANDOM FORMAT=PAGE>3

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица 1.1

Доходы и расходы государственного бюджета Республики Беларусь (миллиардов рублей)^¹

(Статистический сборник РБ. – Мн., 2002)

Периоды	Доходы	Расходы	Дефицит (-), профицит бюджета
всего	в % к ВВП
1990	15,3	14,3	1	2,3
1991	25,9	24,4	1,5	1,7
1992	296	314	-18	-1,9
1993	3623	4168	-545	-5,5
1994	6493	7111	-618	-3,5
1995	35468	38756	-3288	-2,7
1996	50669	54315	-3646	-1,9
1997	112886	120832	-7946	-2,2
1998	239582	249577	-9995	-1,4
1999	1054907	1142843	-87936	-2,9
2000	3180,9	3236,2	-55,3	-0,6
2001	5735,7	6020,1	-284,4	-1,7

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Таблица 2.1.

Основные показатели деятельности бирж

(Статистический ежегодник РБ. – Мн., 2001)

1995

1997

1998

1999

2000^¹

Число бирж (на конец года)

Среднесписочная численность работающих на биржах (без совместителей и работников несписочного состава), человек

Число брокерских контор (фирм), независимых брокеров (на конец года)

Число проведенных торгов

Число заключенных сделок по продажам

Доход бирж (в фактически действовавших ценах), млрд. руб.

Отчисления в бюджет (в фактически действовавших ценах), млрд. руб.

Оборот бирж (в фактически действовавших ценах), млрд. руб.

из него:

по продукции производствен-

но-технического назначения

по потребительским товарам

по ценным бумагам

104

1766

526

2305

121,2

31,5

1123,2

180,9

1,9

41,3

935

308

535

2,0

0,2

543,7

434,4

0,1

105,6

823

559

3,8

0,5

236,7

110,4

6,7

119,5

773

1857

36753

439,0

168,1

642713,8

312,7

6,4

466243,4

115

3003

48171

2,5

1,3

2330,0

1,5

1040,9

1 Данные за 2000 г. приведены с учетом деноминации на 1 января 2000 г.

1 Стоимостные показатели приведены с учетом деноминации (уменьшение в 1000 раз).

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра экономической

теории

К У Р С О В А Я Р А Б О Т А

на тему: "Рыночная инфраструктура в современной экономике. Биржевая деятельность"

Выполнила: студентка ФБД,

2 курс, гр.ДБК – 2 Войтова А.В.

Руководитель:

доцент, кандидат эк. наук Воробьёва Л.В.

МИНСК

2002

План:

Введение с.3

Рыночная инфраструктура: понятие, элементы, функции с. 4-10

Биржевая деятельность в рыночной экономике

Биржа: ее виды и особенности деятельности с. 11-14

Биржевые операции и их функции с. 15-18

Особенности и проблемы формирования рыночной инфраструк-

туры в Республике Беларусь с. 19-24

Заключение с. 25

Список литературы с. 26-27

Введение

С переходом к новым экономическим условиям, а именно к рыночному хозяйствованию, возникает необходимость создания рыночной инфраструктуры, которая обеспечила бы свободное движение товаров и услуг на рынке. Кроме того, важно создать такую инфраструктуру, которая соответствовала бы в полной мере рыночным условиям, и, следовательно, надо создать такие институты, как биржи.

Биржи, будучи некоммерческими организациями, способствуют движению и обращению ценных бумаг, товаров. На биржах в зависимости от вида товара, спроса и предложения осуществляется установление цен на товары и курсов на ценные бумаги. Биржи отражают объективную ситуацию на товарном, фондовом, валютном рынке и рынке труда.

Поэтому целью данной работы является выявление и раскрытие сущности инфраструктуры рынка, ее назначения; определение понятия и сущности биржи, ее видов и особенностей деятельности; операций на биржах и их функций. Также в работе рассмотрено развитие инфраструктуры рынка в Республике Беларусь, его особенности и проблемы.

Для описания инфраструктуры рынка были использованы такие источники, как "Введение в рыночную экономику" под редакцией А.Я.Лившица и И.Н.Никулиной, "Основы современной экономики" Козырева В.М., "Курс рыночной экономики" под редакцией Г.И.Рузавина, "Рыночное реформирование экономики Беларуси" Г.М.Лыча и другие.

Для написания главы о биржах использовались учебник Дегтеревой М.К. "Биржевое дело", так как он наиболее полно отражает историю биржи от прошлого до настоящих дней, раскрывает понятие и деятельность бирж, а также "Товарные биржи" под редакцией Васильева Г.А., Каменевой Н.Г. и "Фондовые биржи – рынок ценных бумаг" Зверева А.Ф.

Для описания рыночной инфраструктуры в РБ использовались "Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси": Сборник научных трактатов и "Вопросы налогообложения и финансов", а также материалы периодической печати.

Рыночная инфраструктура: понятие, элементы, функции

Как и всякая объективно существующая система, рынок обладает собственной инфраструктурой. Термин "инфраструктура" был впервые использован еще в начале нынешнего столетия в экономическом анализе для обозначения объектов и сооружений, обеспечивающих нормальную деятельность вооруженных сил. В 40-е годы на Западе под инфраструктурой стали понимать совокупность отраслей, способствующих нормальному функционированию производства материальных благ и услуг. В экономической литературе бывшего СССР изучение проблем инфраструктуры началось лишь в 70-е годы.

В современной рыночной экономике инфраструктура – это система взаимосвязанных специализированных организаций, обслуживающих потоки товаров, услуг, денег, ценных бумаг и рабочей силы.^¹ Классификация рыночной инфраструктуры, ее специфическое содержание определяется особенностями рынков, в пределах которых функционируют данные элементы.

Если рассматривать структуру рынка с точки зрения его объектов, то следует выделить:

товарный рынок, включающий потребительский рынок (продовольственных и непродовольственных товаров; бытовых, транспортных, коммунальных услуг; жилье, здания непроизводственного назначения);

финансовый рынок, куда входят:

рынок капитала и инвестиционный рынок,

кредитный рынок,

рынок ценных бумаг,

рынок труда – экономическая форма движения трудовых ресурсов, при которой рабочая сила обращается (продается и покупается) в соответствии с законами рыночной экономики.^²

Продвигаясь к потребителю, товар проходит несколько стадий: транспортировку, складирование, размещение в магазинах, доставку покупателям, наконец, саму продажу. Поэтому на товарных рынках осуществляются различные виды деятельности, существуют различные типы предприятий. Деятельность различных институтов товарных рынков обеспечивает доведение товара от производителя до конечного потребителя. Основная функция инфраструктуры рынка товаров заключается в том, чтобы связывать друг с другом все сферы общественного производства. Она обеспечивает движение товарных потоков в отраслевом и региональном направлениях, организует заключение контрактов на поставку товаров, сбыт продукции и обслуживание потребителей.^¹

Рынок товаров и услуг представляют: товарные биржи; предприятия оптовой и розничной торговли; ярмарки и аукционы; фирмы, занимающиеся сбором, обработкой и снабжением информацией участников рыночных отношений, рекламой, маркетингом; различные посреднические компании; сервисные службы и т. д.

Товарные биржи – это постоянно действующие организованные рынки, позволяющие сводить вместе продавцов и покупателей, обеспечивающие проведение операций по купле-продаже товаров с конкретными качественными признаками.^² Биржа не является собственником какого-либо товара, не ведет торгов от своего имени и за свой счет. Торги на бирже регулярны, все операции гласны, контракты типичны, продавцы и покупатели свободны в выборе друг друга.

Торговое предприятия (торговая фирма) представляет собой хозяйственное объединение, действующее в сфере товарного обращения. В отличие от товарных бирж торговые предприятия покупают товары за свой счет и продают их от своего имени.

Одним из видов оптовой торговли являются торги. Торги (конкурентные

торги) — форма организации торговли, при которой покупатель устраивает конкурс для продавцов, устанавливая все условия покупки, а также характеристики товаров или услуг.^³ Данная форма торговли в целом отражает обычную рыночную

ситуацию, когда продавцы борются за покупателя. Торги играют важную роль при заключении сделок на поставку машин и оборудования, строительстве объектов «под ключ».

Товарный аукцион — это специально организованные, периодически действующие публичные торги в заранее обусловленное время и в специально отведенном месте.^¹ Аукционы имеют дело с продукцией, которой на рынке недостаточно. Главная цель – получение максимальной цены за какой-либо товар. На аукционе предлагаются товары как большими партиями (оптовая торговля), так и отдельными изделиями (розничная торговля).

Оптовые ярмарки — крупные периодические рынки, доступные всем отраслям производства, организуемые, как правило, в одном и том же месте, в определенный срок и на определенное время.^² B них участвуют, главным образом, оптово-посреднические и производственные предприятия. Основное назначение оптовых ярмарок состоит в налаживании непосредственных контактов между производителями и покупателями, заинтересованными в приобретении их товаров с целью потребления или последующей перепродажи.

Розничная торговля осуществляется через розничные предприятия (магазины и розничные предприятия сферы услуг), а также через различные формы внемагазинной торговли. Внемагазинная торговля представлена системой посылочной торговли, прямой торговлей на дому и торговлей через торговые автоматы.

Необходимо отметить, что элементы товарной инфраструктуры рынка обладают очень важной способностью быстро реагировать на сигналы, идущие от спроса. Это дает возможность рынку достаточно оперативно справляться с возникающими диспропорциями и дефицитами в экономике, а значит, поддерживать в ней необходимое равновесие.

Финансовый рынок – это рынок, на котором происходит купля-продажа денег, обмен денег сегодняшних на будущие деньги. На данном рынке взаимодействуют субъекты с избытком и субъекты с недостатком финансовых средств, или продавцы и покупатели денег, или, соответственно, кредиторы и заемщики. Финансовый рынок представляет собой рынок капиталов, который состоит из двух частей: кредитного рынка и рынка ценных бумаг.

Кредитный рынок – это рынок заемного капитала; его функционирование обеспечивается посредством банков, страховых компаний, различных фондов, способных мобилизовать свободные денежные средства и превращать их в кредиты.

Ядро кредитной инфраструктуры составляет банковская система. Банки выполняют две основные функции. Первая - расчеты между экономическими субъектами в рамках денежной системы страны. Вторая - получение прибыли от банковских операций в основном в виде разницы между ценой привлечения и размещения финансовых ресурсов.^¹

В настоящее время практически во всех странах с развитой рыночной экономикой банковская система имеет два уровня. Первый уровень образует центральный (государственный) банк, второй – коммерческие, ипотечные (кредит под залог недвижимости), инновационные (кредитование нововведений), инвестиционные и другие, управляемые центральным банком.

Центральный банк, занимая главенствующее положение, выполняет ряд функций. Во-первых, он несет всю полноту ответственности за организацию и состояние денежного обращения в стране. Во-вторых, его стратегическая задача состоит в создании условий для неинфляционного развития экономики. Первоначальная страховая функция резервов сейчас отошла на второй план, уступив первенство их регулирующей функции. Центральный банк посредством кредитно-денежных инструментов (операции на открытом рынке, ставка центрального кредита, норма резервов) воздействует на резервы и тем самым регулирует предложение денег.^²

Коммерческие банки аккумулируют временно свободные денежные

средства частных лиц, компаний, банков, правительства, иностранных вкладчиков. Однако помимо приема вкладов и превращения их в кредиты они выполняют также более ста других банковских операций. Например, совместно с центральным банком они регулируют массу денег в обращении, участвуют в создании банковских денег.

Одним из институтов кредитного рынка являются и инвестиционные компании, которые занимаются эмиссионно-учредительской деятельностью, т.е. проводят операции по выпуску и размещению ценных бумаг. Они привлекают капитал путем продажи собственных акций или за счет кредита коммерческих банков.

Сберегательные учреждения (взаимно-сберегательные ассоциации, кредитные союзы) аккумулируют сбережения населения и вкладывают денежный капитал в основном в финансирование коммерческого и жилищного строительства.

Страховые компании, главная функция которых - страхование жизни, имущества, превратились в настоящее время в важнейший канал аккумуляции денежных сбережений населения и долгосрочного финансирования экономики. Основное внимание страховые общества сосредоточили на финансировании крупнейших корпораций в области промышленности, транспорта и торговли.^¹

Пенсионные фонды, как и страховые компании, активно формируют страховой фонд экономики, который приобретает все большую роль в процессе расширенного воспроизводства. Инвестиционные компании выполняют роль промежуточного звена между индивидуальным денежным капиталом и корпорациями, функционирующими в нефинансовой сфере. Инвестиционные компании отличаются от сберегательных учреждений тем, что их сбережения изменяются в зависимости от колебаний курсов ценных бумаг.^²

Таким образом, в современных условиях специализированные кредитно-финансовые институты заняли важнейшее место на рынке ссудных капиталов, превратившись в основной резервуар долгосрочного капитала на денежном рынке.

На рынке ценных бумаг продаются, прежде всего, доли участия в собственности предприятия; это рынок собственного капитала, его основной институт – фондовая биржа. Главная задача рынка ценных бумаг как составляющей части кредитно-финансовой сферы – обеспечение наиболее полного и быстрого продвижения свободных денежных средств предприятий, банков, коммерческих организаций, сбережений населения для вовлечения в создание передовых технологий, расширения и технологического перевооружения уже действующих предприятий.^¹

Фондовая биржа – это специализированная биржа, организующая и регулярно осуществляющая операции по купле-продаже ценных бумаг. B рыночном хозяйстве фондовая биржа играет очень важную роль: она соединяет владельцев сбережений с будущими инвесторами. Благодаря бирже производство обеспечивается капиталом. Она позволяет рационально распределить капитал между отраслями и регионами, ведет эмиссионную деятельность, т.е. занимается выпуском новых акций. Биржа в значительной степени усиливает маневренность деятельности предпринимателей, которые имеют возможность распределить риск, т.е. сочетать надежные вложения с относительно низким доходом с менее надежными, но зато с более высоким доходом. Фондовая биржа неразрывно связана с товарными рынками, банками.^²

Однако наряду с биржевым существует внебиржевой рынок, на котором обращаются ценные бумаги, не имеющие листинга на фондовых биржах.

Важной частью инфраструктуры рынка являются финансы. Финансы – это экономические отношения, которые возникли в процессе распределения, перераспределения в денежной форме части стоимости национального продукта, создание и использование на этой основе денежных фондов для удовлетворения общественных потребностей.^³

Финансовые отношения осуществляются соответствующими учреждениями (финансовыми органами, подразделениями налоговой службы, банками и др.). Совокупность финансовых отношений, институтов, их реализующих, образует финансовую систему. В нее входят: государственные финансы, финансы предприятий, учреждений, организаций, внебюджетные фонды (пенсионный, государственный, фонд занятости), государственный кредит и страхование.

Ведущим звеном является государственный бюджет. Он представляет собой совокупность финансовых отношений, возникающих между государством, физическими и юридическими лицами по поводу создания, распределения, использования общественных фондов денежных средств.^¹ Бюджет состоит из расходной и доходной части. Расходы связаны с функциями государства: поддержание доходов населения, национальная оборона, образование и здравоохранение, выплаты государственного долга. Доходы формируются за счет налогов, различных сборов, государственных займов (см. Приложение А).

В условиях перехода к рыночной экономике в Беларуси госбюджет, согласно закону «О бюджетной системе РБ», включает бюджет республиканский и местные бюджеты. Начиная с 1992 г. основная часть доходов бюджета формируется за счет НДС, акцизов, налога с продаж и чрезвычайного налога.

Таким образом, функционирование экономической системы, ее равновесие и динамика обеспечиваются деятельностью рыночных институтов – специализированных организаций, функционирующих в рамках особого рынка. B наше время эти институты связаны между собой и зависят друг от друга. Они служат основными посредниками между производителями и потребителями различных товаров и услуг, играют важнейшую роль в кредитно-финансовой системе, осуществляют операции по купле-продаже ценных бумаг, соединяют владельцев сбережений с будущими инвесторами, обеспечивают производство капиталом и выполняют множество других функций.

2. Биржевая деятельность в рыночной экономике

2.1. Биржа: ее виды и особенности деятельности

Одним из важнейших элементов рыночной инфраструктуры, которая представляет собой систему предприятий и организаций, обеспечивающих движение товаров, услуг, ценных бумаг, рабочей силы, являются биржи.

Современные товарные биржи являются результатом длительной эволюции различных форм оптовой торговли и одновременно одним из видов организованного товарного рынка, т.е. рынка, функционирующего по установленным правилам, записанным в тех или иных нормативных актах.^¹ Биржа представляет собой особую форму организации рынка, имеющую свою систему управленческих органов и специальные правила ведения торгов. Ее характерной чертой является моментальность встречи спроса и предложения, сменяемость ролей и резкое ускорение процесса заключения сделки.

Для лучшего понимания особенностей работы бирж их необходимо классифицировать. Выделяют товарные, фондовые, валютные биржи и биржи труда (основные показатели деятельности бирж представлены в Приложении Б).

Товарная биржа осуществляет куплю-продажу не товаров как таковых, а контрактов на их поставку. На них продаются контракты только на стандартизируемые виды товаров, которые могут быть проданы партиями по образцам или техническому описанию. Круг товаров, продающихся на биржах, ограничен в основном сырьем и топливом. Среди них: маслосемена, пшеница, овес, мясо и живой скот, кофе, сахар, текстильные товары, нефть, дизельное топливо, мазут, бензин, цветные металлы.

Характерными чертами вещественного биржевого товара являются: массовый характер производства и потребления; стандартизируемость; хорошая сохраняемость; транспортабельность; независимость качественных характеристик товара от конкретного потребителя; колеблемость цен под

влиянием природных, сезонных, политических и иных факторов.^²

Отличительным свойством товара является также его качество. Биржевая торговля предъявляет жесткие требования к информации о качестве товара. Такими требованиями являются: полнота информации; ее достоверность; единство в оценке качества товара всех участников биржевой торговли. Экспертные заключения обществ и союзов потребителей о качестве товара решают следующую задачу – предупредить потребителей об опасностях, связанных с приобретением и использованием какого-либо конкретного товара.^¹

Необходимо отметить, что товарная биржа выполняет ряд стабилизирующих функций на рынке, что является важным и для экономики в целом. А ее функционирование и дальнейшее развитие полностью зависят от успеха перехода экономики страны на рыночные отношения.

Вследствие появления все большего количества акционерных обществ, возникает необходимость создания благоприятной среды для обращения ценных бумаг на рынке. Именно поэтому необходимы фондовые биржи, представляющие собой организации торгующих предприятий и лиц, создаваемые для публичной торговли ценными бумагами на аукционной основе. Фондовая биржа основана на принципах самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.^²

Важнейшая цель фондовой биржи – обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций и других ценных бумаг, а для их владельцев возможность обмена на деньги и обратно. Главные функции биржи: определение курса (цены) акций, облигаций и других фондовых ценностей, распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

На бирже могут котироваться следующие ценные бумаги: государственные (муниципальные, федеральные) облигации; акции

предприятий и деривативы (производные ценные бумаги). Государственные и другие облигации используются для уменьшения дефицита соответствующего бюджета. Использование деривативов обусловлено существованием хеджеров и спекулянтов. Акции предприятий выпускаются для получения заемных средств. В связи со значительным увеличением размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами.

Также следует отметить, что к котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей (правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п.).^¹

Таким образом, фондовые биржи могут и должны способствовать объединению основных инфраструктурных звеньев корпоративных ценных бумаг, обеспечить полный цикл операций с ценными бумагами с надлежащим уровнем гарантий и надежности.

Наименее распространенными являются валютные биржи, которые существуют в ФРГ, Франции, Японии, странах Бенилюкса, некоторых скандинавских странах. Данные биржи создаются для организации и обслуживания рынка иностранной валюты и представляют собой регулярно функционирующий рынок, на котором происходит торговля крупными партиями валют.

Валютные биржи традиционно не имеют самостоятельного места функционирования и действуют обычно либо при товарных, либо при фондовых биржах. Покупателями и продавцами являются преимущественно банки, которые совершают сделки за свой счет или по поручениям своих клиентов. На данных биржах устанавливаются курсы иностранных валют для расчетов с банковскими клиентами. В большинстве стран операции с расчетов проводятся на межбанковском валютном рынке.^²

Биржа труда – организация, специализирующаяся на выполнении посреднических операций между предпринимателями и рабочими с целью купли-продажи рабочей силы.^¹ Она позволяет упорядочить наем предприятиями рабочей силы и сократить для граждан время поиска места работы. Кроме мероприятий по трудоустройству биржи оказывают услуги лицам, желающим переменить место работы, изучают спрос и предложение рабочей силы, собирают и распространяют информацию об уровне занятости применительно к тем или иным профессиям и регионам. Также следует отметить, что в большинстве стран учреждения такого рода являются государственными.

Таким образом, без биржевой деятельности был бы невозможен прогресс в рыночных отношениях. A в настоящее время вообще можно достаточно серьезно утверждать, что биржевая торговля - это главная форма торговли с точки зрения своих масштабов, объемов и участников.

Следует также отметить, что биржевая деятельность сопряжена с риском потери дохода или самого капитала. Поэтому важно правильно оценивать биржевые ценные бумаги с точки зрения тех рисков, которые свойственны тем или иным ценным бумагам. Определение возможного риска – на сегодняшний день наиболее важная задача фондовой биржи.

2.2. Биржевые операции и их функции

В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.

Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к покупателю. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок. Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки "кэш" или "спот" с немедленной поставкой и сделки "форвард" с поставкой в будущем.

Заключение сделок с немедленной поставкой происходит на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получает складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передает это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное средство (чек покупателя).^¹

Таким образом, биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок, а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Другая особенность этой сделки заключается в том, что объемы сделки, а также условия поставки оговариваются покупателем и продавцом, т.е. контракт носит в значительной степени индивидуальный характер. Из-за условия платежа такие сделки сделали невозможным какую-либо игру на изменение цен.

Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определенному сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также о цене. Для продавца данные сделки позволяют заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель гарантирован от риска повышения цен и экономит на аренде складских помещений.

Фьючерсные сделки имеют объектом не реальный товар, а стандартные фьючерсные контракты, в которых унифицированы качество и количество товара, условия его поставки, условия платежа, упаковка и маркировка.^¹ Фьючерсный контракт (фьючерс) – это соглашение между продавцом и покупателем о поставке товара в будущем по согласованной в настоящее время цене.

В определенной степени такие сделки носят спекулятивный характер. В зависимости от того, чего добиваются биржевики (понижения или повышения курсов ценных бумаг), их по традиции делят на "медведей" и "быков". "Медведи" играют на понижение, пытаясь продать контракты до того, как начнется падение курса. "Быки" играют на повышение.^²

Необходимо заметить, что фьючерсные сделки являются показателем цивилизованности рыночных отношений. Они отражают организованную оформленность товарных сделок, а биржи становятся барометром, по которому

Ориентируются мировые цены. Таким образом, фьючерсная торговля превращает биржу в институт, в деятельности которого заинтересованы не только производители и посредники, но и все народное хозяйство.

Особым видом фьючерсной сделки является опцион с премией, т.е. сделка с ограниченным по сравнению с обычной фьючерсной сделкой риском. Опцион представляет собой договорное обязательство купить или продать определенный вид фьючерсного контракта по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму – премию.^³ В

результате риск покупателя ограничивается этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона - его премия, но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого

актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (страйковую цену). Цена исполнения - это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.^¹

Основные преимущества опционов состоят в следующем: 1)высокая рентабельность операций с опционами (заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае получают прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов); 2)минимизация риска для покупателя опциона при возможном получении теоретически неограниченной прибыли; 3)опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях, работать одновременно на разных опционных рынках, 4)возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

В ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.

Для этого были созданы производные финансовые инструменты – форварды, фьючерсы, опционы, а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название хеджирование. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.^² Механизм хеджирования основан на том, что изменения рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению.

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

Кассовые операции – это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней). В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо существовавшего прежде специального чека.

Срочные операции – это сделки, выполнение которых предусматривается только через определенный, заранее установленный срок после их заключения. Срочными операциями являются фьючерсные сделки и опционы.

Арбитражные сделки основаны на перепродаже ценных бумаг на различных биржах (когда есть разница в их курсах), а пакетные сделки – это операции по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.^¹

Таким образом, современный этап развития экономических отношений показал, что биржи и биржевой механизм торговли прочно утвердились в качестве одного из самых главных механизмов совершения торговых операций. Механизм биржи с развитием рыночных отношений эволюционирует. Общая направленность этой эволюции – расширение финансовых операций и уменьшение значимости собственно торговой функции товарной биржи. Постепенно доля сделок на реальный товар снижается, преобладающее значение приобретают фьючерсные сделки, которые предполагают куплю и продажу прав на товар. Наблюдается рост спекулятивных операций и развитие операций страхования прибылей.

3. Особенности и проблемы формирования рыночной инфраструктуры в Республике Беларусь

Реформирование экономики и появление новых субъектов хозяйствования нуждаются в надежном и эффективном механизме регулирования рынка, одну из составных частей которого должна составлять инфраструктура.

Элементный состав рыночной инфраструктуры в Республике Беларусь к настоящему времени сформирован неполно и фрагментарно. Процесс становления идет стихийно, в большинстве случаев не обеспечен необходимой нормативно-правовой базой и явно отстает от потребностей времени.

Одним из важных элементов механизма организации оптовой торговли является товарная биржа. Предпосылками возникновения товарных бирж в республике послужили, с одной стороны, разрушение централизованной системы материально-технического снабжения, с другой - увеличение самостоятельности производителей, снижение госзаказа и введение договорных цен.

B организации и принципах работы бирж прослеживаются два подхода. Первый характеризуется открытостью, ориентацией на все сектора экономики, обеспечением достаточно широкой стоимости брокерского места, привлечением коммерческих структур. Другой подход - создание бирж закрытого типа на основе государственных структур с целью привлечения ресурсов крупных предприятий для решения проблем снабжения.^¹

В современной рыночной экономике большое влияние имеет фондовый рынок. Его становление в Республике Беларусь обусловлено трансформацией государственной собственности, переходом к рыночным методам регулирования экономических процессов.^²

Следует также отметить, что создание инфраструктуры фондового рынка в основном соответствует международным требованиям и включает системы:

государственное регулирование ценных бумаг, депозитарную и расчетно-клиринговую, биржевую торговли, институционных инвесторов (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а также правовое обеспечение деятельности рынка.^¹

Главными факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли. К реформам управления биржами следует отнести, прежде всего, коммерциализацию фондовых бирж и создание частных торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организаций, принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам и существующих на принципах некоммерческих организаций, в обычные акционерные общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке.^²

Следует также отметить, что современный финансовый рынок характеризуется значительной неустойчивостью в поведении цен, обменных курсов, процентных ставок и индексов, что делает высоким риск финансовых потерь. И для снижения данных ценовых рисков наиболее привлекательным является их страхование (хеджирование) с помощью фьючерсов, опционов и других производных ценных бумаг (деривативов). Однако в Беларуси данные инструменты до сих пор не получили должного развития. В большей мере это связано с неразвитостью рыночных базовых инструментов.^³

Основными тенденциями функционирования коммерческих банков является увеличение объема краткосрочного кредитования, в том числе межбанковского кредита, и значительный рост процентных ставок, что отражает экономическую нестабильность в республике. Представляется, что развитие коммерческих банков должно идти в направлении расширения номенклатуры услуг, активного привлечения средств населения, внедрения доверительных (трастовых) операций, предоставления валютных кредитов и гарантий, внедрения факторинговых и лизинговых операций.

Важным фактором в подъеме экономики республики является активизация инвестиционной деятельности коммерческих банков, в том числе подготовка инвестиций с привлечением иностранного капитала, совместное финансирование крупных проектов.

Глобализация финансовых рынков, развитие компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряют конкурентную борьбу, в результате которой биржи вынуждены осуществлять масштабные инвестиции в новые технологии для того, чтобы повышать конкурентоспособность, предлагая новые услуги, привлекать новые компании-эмитенты, новых членов и широкие круги инвесторов.

Индустрия фондовых бирж или, если рассматривать шире, организаторов торговли на рынке ценных бумаг претерпевает определенные изменения, которые, однако, различаются от региона к региону. Это связано с освоением новых рынков, внедрением новых инструментов, консолидацией и укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения бизнеса, а порой и организационно-правовой формы.^¹

Что касается рынка ценных бумаг, то после принятия в РБ в 1992 г. Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах»^² процесс формирования законодательной базы, инфраструктуры рынка ценных бумаг проходил неравномерно. Резкий подъем на первых этапах сменился спадом и последующим оживлением уже на новой качественной основе. Данный закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Закон устанавливает необходимость требовать к лицам, которые осуществляют профессиональную деятельность по ценным бумагам, создает условия для организации в РБ структур, осуществляющих операции с ценными бумагами.

Следует отметить и то, что с 1 декабря 2000 г. все сделки купли-продажи ценных бумаг ОАО должны совершаться через БВФБ. Это установлено Постановлением Совета министров РБ от 14 ноября 2000 г. № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ».^¹

Для мелких акционеров это усложнит процедуру продажи и покупки акций, и значительные препятствия возникнут для инвесторов, желающих сформировать пакеты акций, скупая акции мелких акционеров – физических лиц. Однако эта мера как раз и вводится для защиты мелких акционеров и менеджеров АО. Они теперь получают информацию о ценах продажи акций, а потенциальные инвесторы получают сведения о ценах, по которым осуществляется покупка.

Следует отметить, что за 2001 г. в наибольшей степени возрос выпуск банковских и государственных ценных бумаг – до 375,6 и 502,4 млрд. BYR соответственно. Снизились только объемы эмиссии муниципальных ценных бумаг и векселей субъектов хозяйствования. Развивался и рынок корпоративных ценных бумаг. За год было зарегистрировано 125 новых ОАО, а общее их количество превысило 1,5 тыс.

Капитализация рынка ценных бумаг, понимаемая как объем их эмиссии в Беларуси, остается на низком уровне, но является, по мнению специалистов Комитета по ценным бумагам, вполне приемлемой для стран с переходной экономикой. Так, в 2001 г. рыночная капитализация в % к ВВП в Беларуси достигла 6 %, в Украине – 5 %, Чехии – 25 %, Венгрии – 34 %, Польше – 21 %, Словакии – 3 %..^²

Из-за неразвитости рынка корпоративных ценных бумаг в 2001 г. продолжало сокращаться количество действующих профессиональных участников рынка. За год количество профучастников сократилось на 19,7 %, и к началу 2001 г. их осталось 114 (из них – 255 банков и 10 специализированных инвестиционных фондов).

В 90-е годы в республике появились различные биржи. 14.08.1991 г. была зарегистрирована Белорусская агропромышленная биржа. Биржа создана в целях повышения эффективности агропромышленного комплекса РБ, содействия ускоренному развитию рыночных отношений, проведения земельной реформы, а также осуществления торговли различными ресурсами и продукцией, технологиями, контрактами, услугами, товарами народного потребления.

В марте 1993 г. восемнадцатью банками РБ была утверждена Межбанковская валютная биржа как ЗАО. Основной целью ее создания была организация рыночного механизма котировки национальной денежной единицы. В апреле 1996 г. в соответствии с Указом Президента РБ от 09.04.96 № 139 ЗАО «МВБ» было преобразовано в государственное учреждение «МВБ» и передано в ведение Национального Банка РБ.^¹

В соответствии с Указом Президента РБ от 20.07.98, вместо валютных и фондовых бирж в Беларуси была создана единая Белорусская валютно-фондовая биржа в форме акционерного общества открытого типа. Она получила право биржевой торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами почти всех видов. Это был "неравный брак", потому что Международная валютная биржа в то время была активно работающей структурой, получала значительный доход, а Белорусская валютно-фондовая биржа имела только долги. В течение 1999 г. новая биржа практически полностью подготовилась к торговле акциями и другими ценными бумагами. Была создана секция фондового рынка, в которую к середине 2000 г. вошли 29 банков (включая НБ и иностранный банк "Москва-Минск") и 19 небанковских организаций.^²

Следует отметить, что государство практически не предпринимает меры по развитию рыночной инфраструктуры. Исключение составляет только развитие рынка государственных ценных бумаг, призванного восполнять дефицит государственного бюджета. Вместо формирования рыночной инфраструктуры принимаются меры по административному воздействию на экономику. В частности, осуществлены меры по ограничению импорта и регулированию цен.^³

Таким образом, попытки усилить роль государства в аккумулировании финансовых ресурсов серьезных результатов не могут дать. Перспективы усиления государственного регулирования других сторон экономической жизни в республике также не могут быть признаны удовлетворительными. Они, в конечном счете, лишь оттягивают возможность принятия реальных мер по выводу экономик из кризиса. А целенаправленное и эффективное формирование разнообразных институтов рынка требует создания законодательных и правовых основ функционирования, продуманной системы поддержки предпринимательства, последовательного проведения в жизнь экономических реформ.

Итак, положительное воздействие биржевой деятельности, на рынок товаров пока еще крайне слабо. Одной из причин этого является то, что процесс создания биржевой сети шел стихийно, без надлежащей подготовки кадров, без государственного контроля, как это принято в развитых странах. Будущее биржевого дела в Республике Беларусь будет во многом зависеть от налоговой политики государства. Следует также снять многие ограничения на установление прочных коммерческих связей между предпринимателями нашей республики и иных стран, таможенные барьеры на границах государств СНГ. Создание благоприятных налоговых и организационных условий для деятельности бирж позволит им активно участвовать в формировании рыночных отношений.

Заключение

Таким образом, можно сделать вывод, что рыночной экономике необходима инфраструктурная система взаимосвязанных специализированных организаций, которые обслуживают потоки товаров, услуг, денег и рабочей силы. Ранее отмечалось, что рыночная система нуждается в развитой системе аккумуляции сбережений, ядром которой являются банки и биржи.

Биржи - место, где покупатели и продавцы находят друг друга, где цены устанавливаются на основе спроса и предложения и конкуренции. Они представляют собой типичные рыночные структуры, действующие на свой страх и риск и не управляемые государством.

Важным моментом является и то, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные условия для иностранных инвестиций, которые обогащают рынок страны товарами, пользующимися большим спросом, а также условия для развития международных связей и торговли.

Что касается нашей республики, то пик развития инфраструктуры и бирж пришелся на 1991-1992 года. Сейчас наблюдается некоторый спад в их развитии. Наиболее известной биржей является Белорусская валютно-фондовая биржа. И, конечно, будущее за электронными биржами, позволяющими охватить любую территорию и любое число абонентов, брокеров, а также включить в обращение безграничный объем коммерческой информации, оперативно обеспечить ее передачу.

Необходимо отметить, что постепенно редактируются законы "О ценных бумагах и фондовых биржах", "О товарных биржах", чтобы обеспечить наиболее успешное их функционирование. Я считаю, что постепенно у нас в стране рыночная инфраструктура будет развиваться и биржи достигнут соответствующего мирового уровня.

Список литературы:

Биржевая деятельность: Учебник. Под ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова. - M., 1995.

Биржевое дело: Учебник. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М., 1998.

Бондаренко И. Банк как элемент экономической системы // МЭ и МО. – 1997. - №4. – с.131-133.

4. Бункина M.K. Валютный рынок. - M., 1998.

5. Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - M., 1994.

Войтов А.Г. Фундаментальная экономика. М., 1998.

7. Герчиков И. Международные товарные биржи // Вопросы экономики. - 1991. - №7. - с.5-10.

8. Дегтерева M.K. Биржевое дело: Учебник. - M., 2000.

9. Зверев A.Ф. Фондовые биржи - рынок ценных бумаг. - M., 1993.

10. Иванов A.H. Обращение и регистрация ценных бумаг. - M., 1996.

11. Козырев B.M. Основы современной экономики. - M., 1998.

12. Курс рыночной экономики: Учебное пособие. Под ред. Г.Н.Рузавина. - М., 1994.

13. Курс экономической теории: Учебное пособие. Под ред. А.Н.Плотницкого. - M.,1998.

14. Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. – 1999. № 5. – с.127-135.

15. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. - M., 1999.

16. Маркетинг: Учебник. Под ред. А.Н.Романова. – М., 1996.

17. Маршалова А.С., Новоселов А.С. Основы теории регионального воспроизводства: Курс лекций. - M., 1998.

18. Маслова Г.Г. Рыночная экономика. - Мн., 1997.

19. Организация рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. – Мн., 1999.

20. Осуществление экономических реформ // Беларуская экономика: анализ, прогноз, регулирование. - 1999. - №11. – c.13-15.

21. Поплавский B.Д. Биржа - атрибут рыночной экономики // Деньги и кредит. -1991. - №2. - с.48-50.

22. Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси: Сборник научных трактатов. - Мн., 1997.

23. Протас В.Ф. Макроэкономика: Учебное пособие. – М., 1997.

24. Рыночное реформирование экономики Беларуси. Под ред. Г.М.Лыча. – Мн., 1998.

25. Сажина Г.И. Экономическая теория. - M., 1998.

26. Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998.

27. Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону, 2001.

28. Статистический ежегодник РБ. – Мн., 2001.

29. Статистический сборник РБ. – Мн., 2002.

30. Товарные биржи. Под ред. Васильева Г.А., Каменевой Н.Г. - M., 1991.

31. Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. – Мн., 2001.

32. Экономическая теория: Учебник. Под ред. Н.И.Базылева, С.П.Гурко. - Мн., 1999.

33. // Белорусский рынок. – 2000. - № 22. – с.24

34. // Белорусский рынок. – 2000. - № 47. – с.10.

35. // Белорусский рынок. – 2002. - № 5. – с.9

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.140

2 Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.16

1 Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону. – 2001. – с.71

2 Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998. – с.148

3 Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.16

1 Маркетинг: Учебник. Под ред. А.Н.Романова. – М.,1996. – с.216

2 Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998. – с.141

1 Бондаренко И. Банк как элемент экономической системы // МэиМО. – 1997. - № 4

2 Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.17

1 Маркетинг: Учебник. Под ред. А.Н.Романова. – М.,1996. – с.218

2 Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998. – с.143

1 Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. П.И.Шухно, А.П.Галова. – Мн., 1999. – с.5

2 Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону. – 2001. – с.75

3 Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.47

1 Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону. – 2001. – с.234

1 Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. - М., 2000. – с.10

2 Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М., 1998. – с. 47

1 Товарные биржи. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. – М., 1991. – с.17

2 Зверев А.Ф. Фондовые биржи – рынок ценных бумаг. – М., 1993. –с.37

1 Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М., 1998. – с. 53

2 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.159

1 Курс экономической теории: Учебное пособие. Под ред. А.Н.Плотницкого. – М.,1998. – с.71

1 Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. – М., 2000. – с.18

1 Сажина Г.И. Экономическая теория. – М., 1998. – с.147

2 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.167

3 Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М., 1998. – с.258

1 Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М., 1998. – с.238

2 Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. – М., 2000. – с.25

1 Сажина Г.И. Экономическая теория. – М., 1998. – с.234

1 Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси: Сборник научных трактатов. – Мн., 1997. – с.12-13

2 Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. – Мн., 1999. – с.8

1 Осуществление экономических реформ //Белорусская экономика: анализ, прогноз, регулирование. - 1999. -№11. - с.13

2 Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. – 1999. - №5. – с.134

3 // Белорусский рынок. – 2000. -№22

1 Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. – 1999. - №5. – с.127

2 Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. – Мн., 1999. – с.9

1 // Белорусский рынок. - 2000. - №47

2 // Белорусский рынок. - 2002. - №5

1 Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. – Мн., 1999. – с.148

2 Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. – Мн., 2001. – с.259-260

3 Рыночное реформирование экономики Беларуси. Под ред. Г.М.Лыча. – Мн., 1998. – с.66

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра экономической

теории

К У Р С О В А Я Р А Б О Т А

на тему: "Рыночная инфраструктура в современной экономике. Биржевая деятельность"

Выполнила: студентка ФБД,

2 курс, гр.ДБК – 2 Войтова А.В.

Руководитель:

доцент, кандидат эк. наук Воробьёва Л.В.

МИНСК

2002

План:

Введение с.3

Рыночная инфраструктура: понятие, элементы, функции с. 4-10

Биржевая деятельность в рыночной экономике

Биржа: ее виды и особенности деятельности с. 11-14

Биржевые операции и их функции с. 15-17

Особенности и проблемы формирования рыночной инфраструк-

туры в РБ с. 18-23

Заключение с. 24

Список литературы с. 25-26

Введение

Для описания инфраструктуры рынка были использованы такие источника, как "Введение в рыночную экономику" под редакцией А.Я.Лившица и И.Н.Никулиной, "Основы современной экономики" Козырева В.М., "Курс рыночной экономики" под редакцией Г.И.Рузавина, "Рыночное реформирование экономики Беларуси" Г.М.Лыча и другие.

Рыночная инфраструктура: понятие, элементы, функции

В современной рыночной экономике инфраструктура — это система взаимосвязанных специализированных организаций, обслуживающих потоки товаров, услуг, денег, ценных бумаг и рабочей силы.^¹ Встречаются и другие определения рыночной инфраструктуры. Ее характеризуют как комплекс элементов, институтов и видов деятельности, создающих организационно-экономические условия для функционирования рынка, так и совокупность учреждений, организаций, государственных и коммерческих предприятий и служб, обеспечивающих нормальное функционирование рынка.^²

Следует отметить, что инфраструктура рынка состоит из нескольких баз: организационной, материальной и кредитно-расчетной. Организационная база включает в себя снабженческо-сбытовые, брокерские и другие посреднические организации, коммерческие фирмы крупных промышленных предприятий.

Материальная база состоит из транспортных систем, складского и товарного хозяйства, информационной системы и средств связи.

В кредитно-расчетную базу входят отдельные банковские и страховые системы, крупные самостоятельные банковские и кредитно-сберегательные учреждения, средние и мелкие коммерческие банки.

Основными элементами инфраструктуры рынка являются: ярмарки, аукционы, биржи, кредитная система, государственные финансы (республиканские и местные бюджеты), система законодательства.

Ярмарка представляет собой регулярный рынок широкого значения, который организуется в определенном месте. Она может быть как местом периодической торговли, так и местом сезонной распродажи товаров одного или нескольких видов. В начале ХХ века широкое развитие получили международные ярмарки, где заключаются сделки в национальном и международном масштабе. В настоящее время развиты отраслевые (чаще технические) ярмарки и ярмарки товаров широкого потребления.

Аукционы имеют дело с продукцией, которой на рынке недостаточно. Главная цель – получение максимальной цены за какой-либо товар. На аукционах происходит публичная продажа какого-либо товара в заранее установленном месте. Продаваемый товар достается тому покупателю, который назвал самую высокую цену. Аукционы бывают принудительные, которые проводятся судебными органами с целью взыскания долгов с неплательщиков, и добровольные, которые организуются по инициативе владельцев продаваемых товаров. Существуют также и международные аукционы. Они представляют собой публичные открытые торги, где реализуются товары определенной номенклатуры: шерсть, табак, пушнина, чай, лошади, цветы, рыба, лес, предметы роскоши и произведения искусства.

Биржа представляет собой организованный оптовый рынок, действующий как аукцион по купле-продаже товаров, ценных бумаг и валюты.^¹ Проще говоря, это место встречи покупателей и продавцов, место заключения сделок. Большинство бирж являются корпорациями. Различают товарные, фондовые, валютные биржи и биржи труда. Необходимо отметить, что подавляющая часть биржевого оборота сосредоточена в ведущих торговых и финансовых центрах США, Великобритании и Японии.

Еще одним элементом инфраструктуры рынка является кредитная система, которую образуют банки, страховые компании, фонды профсоюзов и иных организаций, обладающих правами коммерческой деятельности.^¹ Можно дать и такое определение кредитной системы – это совокупность кредитно-финансовых учреждений, создающих, аккумулирующих и предоставляющих денежные средства на условиях срочности, платности и возвратности.^² Она включает банки, страховые компании, фонды профсоюзов и любых других организаций, обладающих правом коммерческой деятельности. В кредитную систему входят все, кто способен мобилизировать временно свободные средства, превратить их в кредиты, а потом в капиталовложения.

Ядро кредитной инфраструктуры составляет банковская система. В настоящее время практически во всех странах с развитой рыночной экономикой банковская система имеет два уровня. Первый уровень образует центральный (государственный) банк, второй — коммерческие, ипотечные (кредит под залог недвижимости), инновационные (кредитование нововведений), инвестиционные и другие, управляемые центральным банком.

Центральный банк, занимая главенствующее положение, выполняет ряд функций. Во-первых, он несет всю полноту ответственности за организацию и состояние денежного обращения в стране. Во-вторых, его стратегическая задача состоит в создании условий для неинфляционного развития экономики. Решению такой задачи подчинено управление прочими банками, осуществляемое посредством банковских резервов. Поэтому двухъярусную систему управления называют также резервной, например Федеральная резервная система (ФРС) в США.

Первоначальная страховая функция резервов сейчас отошла на второй план, уступив первенство их регулирующей функции. Центральный банк

посредством кредитно-денежных инструментов (операции на открытом рынке, ставка центрального кредита, норма резервов) воздействует на резервы и тем самым регулирует предложение денег. Норма резервов зависит от уровня инфляции в стране; вида вклада (для срочных вкладов норма выше, чем для обычных); от местоположения банка (для городских банков норма выше, чем для провинциальных) и других.

Коммерческие банки аккумулируют временно свободные денежные средства частных лиц, компаний, банков, правительства, иностранных вкладчиков. Однако помимо приема вкладов и превращения их в кредиты они выполняют также более ста других банковских операций. Например, совместно с центральным банком они регулируют массу денег в обращении, участвуют в создании банковских денег.

Для понимания работы банка необходимо уяснить, что такое активы и пассивы. По пассивным операциям банк аккумулирует временно свободные денежные средства. Пассив включает текущие счета (депозиты), срочные вклады, собственный капитал банка и пр. Пассив определяет обязательства банка, поскольку требования на такую сумму могут предъявить его вкладчики, выступающие в качестве кредиторов. Активные операции банка связаны с размещением кредитов. B актив входят минимум наличных денег, резервы, ссуды и учтенные векселя, ценные бумаги правительства и прочие ценные бумаги. Актив характеризует финансовые возможности банка. Баланс означает равенство пассивов и активов банка.

Необходимо отметить, что в работе по привлечению денежных средств банки ориентируются на потенциальных клиентов, используя различные способы притягивания денег. B этой деятельности произошли значительные изменения. Если раньше банки выбирали вкладчиков, допуская к деловому сотрудничеству ограниченный круг состоятельных клиентов — частных лиц и предпринимателей, то конкуренция заставила банки бороться за любого, кто

имеет временно свободные денежные средства, — мелких предпринимателей, отдельных граждан.^¹

B зависимости от условий привлечения средств различают вклады до востребования, которые выдаются по первому требованию, и срочные вклады, которые вкладчик обязуется не брать в течение определенного времени. Структура вкладов определяет направления размещения аккумулированных средств. Если в общем объеме привлеченных средств доминируют вклады до востребования, то банк может выдавать лишь краткосрочные ссуды, поддерживая развитие мелкого и среднего предпринимательства. Если преобладают срочные вклады, то банк в состоянии предоставлять долгосрочные кредиты, содействуя развитию капиталоемких производств.^²

Все чаще банки выступают в роли инвесторов, вкладывая деньги в ценные бумаги, как правило, в облигации и только в виде исключения в акции. Обычно они приобретают государственные долговые обязательства, выпускаемые правительством и местными органами власти. Облигации частных компаний занимают незначительную долю в общем объеме инвестиций. Несмотря на внешнее сходство, кредит и инвестиции имеют отличия. Ссуда должна вернуться в оговоренный срок независимо от того, принесет ее использование доход или нет. Инвестиционные средства вкладываются на длительный срок и возвращаются после получения доходов. B роли инвестора банк выступает внешне как кредитор, но теперь он в союзе с другими кредиторами заинтересован в успехе проекта. Развиваясь как форма активных операций, инвестиции пока не могут соперничать со ссудами по причине меньшей доходности.

Также коммерческие банки могут предоставлять ссуды гражданам, нуждающимся в заемных средствах для покупки дорогостоящих товаров длительного пользования (потребительский кредит) и для строительства

дома (ипотечный кредит). Последний вид ссуды может предоставляться также предпринимателям и фермерам под залог земель и нежилых строений — коммерческих промышленных и иных объектов. Конкурируя с кредитными учреждениями, коммерческие банки предлагают фирмам бухгалтерское обслуживание, финансирование аренды промышленного оборудования, страхование, взыскание задолженности и т.п.

Коммерческие банки развивают трастовые, или доверительные, операции. Так, частные и юридические лица доверяют банкам распоряжаться имуществом и деньгами, выступать агентом по операциям с облигациями и акциями, выполнять роль опекуна. Предпочтение, оказываемое банкам по сравнению с другими специализированными учреждениями, обусловлено их авторитетом и наличием квалифицированных специалистов. Оказание доверительных услуг не приносит высоких доходов, но требует больших расходов, что под силу только крупным банкам. Кроме того, потребность в доверительных услугах переменчива, что делает рискованной специализацию на них финансового учреждения. Поэтому они развиваются как одно из направлений банковской деятельности.^¹

B настоящее время банки оказывают очень широкий набор услуг: оплату счетов, комплексное финансовое обслуживание коммерческих сделок, видеоинформацию о балансе собственного текущего счета, других проведенных финансовых операциях.

В рыночную инфраструктуру входят и государственные финансы. Их основу составляют республиканские и местные бюджеты. Через госбюджет происходит перераспределение доходов, финансирование производственных и социальных программ.

Важной частью инфраструктуры рынка является разветвленная система законодательства, регулирующая правовые взаимоотношения хозяйствующих субъектов и определяющая правила "рыночной игры".

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рыночной экономике необходима инфраструктура как система взаимосвязанных специализированных организаций, обслуживающих конкретные рынки. Она состоит из следующих элементов: ярмарки, аукционы, биржи, кредитная система, государственные финансы и системы законодательства.

Как мы уже знаем, ядро кредитной инфраструктуры составляет банковская система. И наиболее эффективным является ее двухъярусное строение, при котором центральный банк, занимая главенствующее положение, управляет прочими банками, воздействуя на их резервы. Коммерческие же банки совместно с центральным банком участвуют в создании банковских денег; выполняют множество банковских операций; выступают в роли инвесторов, вкладывая деньги в ценные бумаги; конкурируют на рынках потребительского и ипотечного кредита; развивают доверительные (трастовые) операции и т.п.

Также необходимо отметить, что банк может эффективно выполнять свои функции только тогда, когда он независим от исполнительной власти и подчиняется закону.

Биржевая деятельность в рыночной экономике

Биржа: ее виды и особенности деятельности

Рассмотрим специфику биржевого рынка. Bo-пepвыx, биржа — оптовый рынок, на котором товары и ценные бумаги продаются стандартными партиями. Во-вторых, биржа — рынок посредников, которые выступают в качестве продавцов и покупателей, представляя как интересы производителей товаров и владельцев ценных бумаг, так и интересы их покупателей. В-третьих, биржевая торговля не предполагает физического присутствия товаров или ценных бумаг в момент совершения сделок. Наличие на складах товаров стандартного качества и требуемого количества подтверждают документы. В-четвертых, биржа — рынок совершенной конкуренции. Цены на бирже складываются под влиянием спроса и предложения, они публикуются на начало и конец рабочего дня. Все участники биржевых операций находятся в одинаковых условиях, подчиняясь правилам, установленным биржей. B этом смысле биржа является организованным рынком.^²

Для лучшего понимания особенностей работы бирж их необходимо классифицировать. Выделяют товарные, фондовые, валютные биржи и биржи труда.

Товарная биржа функционирует на рынках товаров и по своему статусу представляет собой общественную организацию, которая не ставит своей целью получение прибыли. Это союз предпринимателей и торговцев, образуемый в целях создания благоприятных условий для коммерческой деятельности. Они бывают специализированными, например американская биржа пшеницы, российская лесная биржа, и универсальными, на которых продаются и покупаются разнообразные товары.^¹ По сфере деятельности различают национальные и международные товарные биржи.

Товарные биржи осуществляют куплю и продажу не товаров как таковых, а контрактов на их поставку. На них продаются контракты только на стандартизируемые виды товаров, которые могут быть проданы партиями по образцам или техническому описанию. Круг товаров, продающихся на биржах, ограничен в основном сырьем и топливом. Среди них: маслосемена, пшеница, овес, мясо и живой скот, кофе, сахар, текстильные товары, нефть, дизельное топливо, мазут, бензин, цветные металлы.

В состав основных функций товарной биржи кроме предоставления места торговли, организации биржевого торга и установления правил должны входить такие функции, как разработка стандартов на реализуемую через биржу продукцию, а также пакета типовых контрактов по сделкам купли-продажи, котирования цен урегулирование (арбитраж) возникающих споров и информационная деятельность.^²

Таким образом, товарная биржа – это механизм, выполняющий целый ряд стабилизирующих функций на рынке, что является важным и для экономики в целом. А ее функционирование и дальнейшее развитие полностью зависят от успеха перехода экономики страны на рыночные отношения.

Вследствие появления все большего количества акционерных обществ, возникает необходимость создания благоприятной среды для обращения ценных бумаг на рынке. Именно поэтому необходимы фондовые биржи, представляющие собой организации торгующих предприятий и лиц, создаваемые для публичной торговли ценными бумагами на аукционной основе. Фондовая биржа является некоммерческой организацией и поэтому не преследует цели получения собственной прибыли. Она основана на принципах самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам. ^¹

Здесь обращаются главным образом два вида ценных бумаг: акции предприятий, компаний, фирм; облигации, выпускаемые правительством страны, органами местного самоуправления, коммунальными предприятиями, а также частными компаниями. Купля-продажа ценных бумаг на фондовой бирже происходит на основе их биржевого курса, который колеблется в зависимости от соотношения между спросом и предложением.^²

Следует отметить, что механизм биржевой торговли способен противодействовать и нейтрализовать явно спекулятивные операции, сделки по договоренности, игры на значительных колебаниях курсов ценных бумаг. Таким образом, фондовые биржи могут и должны способствовать объединению основных инфраструктурных звеньев корпоративных ценных бумаг, обеспечить полный цикл операций с ценными бумагами с надлежащим уровнем гарантий и надежности.

Валютные биржи традиционно не имеют самостоятельного места функционирования и действуют обычно либо при товарных, либо при фондовых биржах. Покупателями и продавцами являются преимущественно банки, которые совершают сделки за свой счет или по поручениям своих клиентов. На данных биржах устанавливаются курсы иностранных валют для расчетов с банковскими клиентами. В большинстве стран операции с валютами проводятся на межбанковском валютном рынке.^¹

Биржа труда – организация, специализирующаяся на выполнении посреднических операций между предпринимателями и рабочими с целью купли-продажи рабочей силы.^² Она позволяет упорядочить наем предприятиями рабочей силы и сократить для граждан время поиска места работы. Кроме мероприятий по трудоустройству биржи оказывают услуги лицам, желающим переменить место работы, изучают спрос и предложение рабочей силы, собирают и распространяют информацию об уровне занятости применительно к тем или иным профессиям и регионам. Также следует отметить, что в большинстве стран учреждения такого рода являются государственными.

Биржевые операции и их функции

Появились сделки на реальный товар с его поставкой в определенный срок в будущем. Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определенному сроку в будущем.

В момент заключения контракта стороны договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также о цене.

Для продавца данные сделки позволяют заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель гарантирован от риска повышения цен и экономит на аренде складских помещений.

В определенной степени такие сделки носят спекулятивный характер. В зависимости от того, чего добиваются биржевики (понижения или повышения курсов ценных бумаг), их по традиции делят на "медведей" и "быков". "Медведи" играют на понижении, пытаясь продать контракты до того, как начнется падение курса. "Быки" играют на повышении.^²

Хеджирование представляет собой страхование от ценовых рисков с целью избежать потерь от изменения цен. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Механизм хеджирования основан на том, что изменения рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению.

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

Кассовые операции-это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней). В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо существовавшего прежде специального чека.

Срочные операции–это сделки, выполнение которых предусматривается только через определенный, заранее установленный срок после их заключения. Срочными операциями являются фьючерсные сделки и опционы.

3.Особенности и проблемы формирования рыночной инфраструктуры в РБ

Основная организационно-правовая форма большинства бирж - общества с ограниченной ответственностью или акционерные общества закрытого типа. Эта тенденция соответствует задаче мобильного аккумулирования необходимых финансовых ресурсов с помощью отдельных капиталовкладчиков. Кроме того, эта форма позволяет достаточно быстро

увеличивать первоначально вложенный капитал за счет распределения между учредителями большей части учредительской прибыли.

Также необходимо заметить, что разобщенность бирж, узость рынка, на котором они действуют, приводят к тому, что биржи торгуют друг с другом, используя разницу региональных цен. Часть товара обращается на биржах циклически, повышая цену и не доходя до потребителя. Между производителем и потребителем продукции выстраивается длинная цепочка посредников, комиссионные которых увеличивают цену товара на 20 и более процентов.

Многие из созданных биржевых структур назвать биржами можно лишь условно. Представляется, что дальнейшее развитие биржевых структур республики будет происходить по пути сближения с западными образцами, прежде всего, в направлении концентрации бирж, создания единого биржевого пространства.

Объединению бирж и формированию единой политики будет способствовать создание белорусского координационного биржевого совета, а также единых обслуживающих структур, таких, как белорусский биржевой банк, информационная биржевая сеть.

Период увеличения количества и экстенсивного роста бирж закономерно подходит к концу. Вступает в действие фактор конкуренции. B условиях спада производства, жесткой налоговой политики выживут лишь те структуры, которые проводят политику специализации, совершенствования организации торгов, внедрения информационных технологий, вычислительной техники.

Многие мелкие биржи, не имеющие значительного потенциала товаров или специализирующиеся на изначально небиржевом тoвape, преобразуются в торговые дома.

Крупные биржи выделят из своей структуры сеть торговых предприятий. Это позволит освободить биржу от небиржевых товаров, развить целый комплекс услуг, способствующих движению товара.

Поскольку биржи сегодня сконцентрировали крупные финансовые ресурсы, перспективным направлением развития биржевых структур может быть создание холдингов. Холдинг, как управляющий центр, может объединять банк, инвестиционные и страховые компании и собственно биржу. Возможно отделение биржи в самостоятельную общественную организацию, управляемую советом брокеров.

Конечно, перспектива и формы биржевого движения будут во многом зависеть от существующего законодательства, интенсивности экономических реформ в республике.

Становление биржевых структур как механизма свободной оптовой торговли создало альтернативу централизованной системе материально-технического снабжения. Деятельность этих организаций явилась своего рода экономическим экспериментом масштабного соединения свободного рыночного спроса и предложения, формирования свободных цен на сырье и продукцию производственного назначения.^¹

Функционирование бирж послужило мощным толчком развития посреднической среды. Посреднические формы - необходимый элемент рыночной инфраструктуры. Они способствуют оптимальной реализации произведенной продукции, ускоряют сбыт, тем самым сокращая время оборачиваемости капитала. Посредническая деятельность исторически служила источником первоначального накопления капитала. B переходный период на ее основе

происходит активный рост негосударственного сектора экономики республики.

Переход к рыночной экономике потребовал также реформирования и финансово-кредитной системы республики, создания финансового рынка и его институтов.

Инфраструктура финансового рынка представляет совокупность таких институтов, как коммерческие банки, страховые компании, фондовые биржи и

валютные аукционы. Развитым финансово-экономическим отношениям рыночной экономики присущи такие формы, как траст-компании, инвестиционные и пенсионные фонды.

Первоначально большинство из этих структур были учреждены как общества с ограниченной ответственностью. Сейчас активно идет процесс преобразования коммерческих банков в открытые акционерные общества с целью увеличения собственного акционерного капитала и получения некоторой независимости от Национального банка Республики Беларусь.

Создание инфраструктуры фондового рынка в основном соответствует международным требованиям и включает системы: государственное регулирование ценных бумаг, депозитарную и расчетно-клиринговую, биржевую

торговли, институционных инвесторов (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а также правовое обеспечение деятельности рынка.^¹

биржевой торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами всех видов, за исключением именных приватных чеков. Это был "неравный брак", потому что Международная валютная биржа в то время была активно работающей структурой, получала значительный доход, а Белорусская валютно-фондовая биржа имела только долги. В течение 1999 года новая биржа практически полностью подготовилась к торговле акциями и другими ценными бумагами. Была создана секция фондового рынка, в которую к середине 2000 года вошли 29 банков (включая НБ и иностранный банк "Москва-Минск") и 19 небанковских организаций.^¹

Биржевая и брокерская деятельность в республике нуждается в эффективных механизмах решения следующих жизненно важных задач:

координация деятельности биржевых структур и брокерских контор по развитию биржевой и посреднической деятельности;

подготовка, экспертиза и утверждение нормативных документов, регламентирующих биржевую и торгово-посредническую деятельность;

развитие сетей и повышение эффективности средств распространения коммерческой информации;

осуществление антимонопольных мер и пресечение протекционистской деятельности на биржах;

обучение и переобучение кадров для биржевой деятельности и их аттестация;

представление интересов биржевых и брокерских структур в органах власти и управления, защита социальных интересов работников этих структур.^²

Решение этих задач целесообразно возложить на координационный совет бирж Республики Беларусь.

дефицит государственного бюджета. Вместо формирования рыночной инфраструктуры принимаются меры по административному воздействию на экономику. В частности, осуществлены меры по ограничению импорта и регулированию цен.^³

Таким образом, попытки усилить роль государства в аккумулировании финансовых ресурсов серьезных результатов не могут дать. Перспективы усиления государственного регулирования других сторон экономической жизни в республике также не могут быть признаны удовлетворительными. Они в конечном счете лишь оттягивают возможность принятия реальных мер по выводу экономик из кризиса. А целенаправленное и эффективное формирование разнообразных институтов рынка требует создания законодательных и правовых основ функционирования, продуманной системы поддержки предпринимательства, последовательного проведения в жизнь экономических реформ.

Итак, положительное воздействие биржевой деятельности, к сожалению, на рынок товаров пока еще крайне слабо. Одной из причин этого является то, что процесс создания биржевой сети шел стихийно, без надлежащей подготовки кадров, без государственного контроля, как это принято в развитых странах. Будущее биржевого дела в Республике Беларусь будет во многом зависеть от налоговой политики государства. Следует также снять многие ограничения на установление прочных коммерческих связей между предпринимателями нашей республики и иных стран, таможенные барьеры на границах государств СНГ. Создание благоприятных налоговых и организационных условий для деятельности бирж позволит им активно участвовать в формировании рыночных отношений.

Заключение

Список литературы:

1. Биржевая деятельность: Учебник/Под ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова. - M., 1995.

2. Бункина M.K. Валютный рынок. - M., 1998.

3. Введение в рыночную экономику/Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - M., 1994.

4. Дегтерева M.K. Биржевое дело: Учебник. - M., 2000.

5. Зверев A.Ф. Фондовые биржи - рынок ценных бумаг. - M., 1993.

6. Иванов A.H. Обращение и регистрация ценных бумаг. - M., 1996.

7. Козырев B.M. Основы современной экономики. - M., 1998.

8. Курс рыночной экономики: Учебное пособие/Под ред. Г.Н.Рузавина. - М., 1994.

9. Курс экономической теории: Учебное пособие/Под ред. А.Н.Плотницкого. - M.,1998.

10. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. - M., 1999.

11. Маслова Г.Г. Рыночная экономика. - Мн., 1997.

12. Маршалова А.С., Новоселов А.С. Основы теории регионального воспроизводства: Курс лекций. - M., 1998.

13. Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси: Сборник научных трактатов. - Мн., 1997.

14. Рыночное реформирование экономики Беларуси/Под ред. Г.М.Лыча. – Мн., 1998.

15. Сажина Г.И. Экономическая теория. - M., 1998.

16. Товарные биржи/Под ред. Васильева Г.А., Каменевой Н.Г. - M., 1991.

17. Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. – Мн., 2001.

18. Экономическая теория: Учебник/Под ред. Н.И.Базылева, С.П.Гурко. - Мн., 1999.

19. Герчиков И. Международные товарные биржи // Вопросы экономики. - 1991. - №7. - с.5-10.

21. Поплавский B.Д. Биржа - атрибут рыночной экономики // Деньги и кредит. -1991. - №2. - с.48-50.

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.140

2 Экономическая теория: Учебник. Под ред. Н.И.Базылева, С.П.Гурко. – Мн., 1999. – с.109

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.157

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.140

2 Курс рыночной экономики. Под ред. Г.И.Рузавина. – М.,1994. – с.278

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.142

2 Курс рыночной экономики. Под ред. Г.И.Рузавина. – М.,1994. – с.282

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.143

1 Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. - М., 2000. – с.10

2 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.158

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.159

2 Товарные биржи. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. – М.,1991. – с.17

1 Зверев А.Ф. Фондовые биржи – рынок ценных бумаг. – М., 1993. –с.37

2 Экономическая теория: Учебник. Под ред. Н.И.Базылева, С.П.Гурко. – Мн., 1999. – с.111

1 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.159

2 Курс экономической теории: Учебное пособие. Под ред. А.Н.Плотницкого. – М.,1998. – с.71

1 Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. – М., 2000. – с.18

1 Сажина Г.И. Экономическая теория. – М., 1998. – с.147

2 Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М., 1994. – с.167

1 Сажина Г.И. Экономическая теория. – М., 1998. – с.234

1 Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси: Сборник научных трактатов. – Мн., 1997. – с.14

1 Осуществление экономических реформ //Белорусская экономика: анализ, прогноз, регулирование. - 1999. -№11. - с.13

1 Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. – Мн., 2001. – с.259-260

2 Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси: Сборник научных трактатов. – Мн., 1997. – с.17-18

3 Рыночное реформирование экономики Беларуси. Под ред. Г.М.Лыча. – Мн., 1998. – с.66